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经济增长动能下降

经济增长动能下降

发布日期:2018-04-23 浏览次数:1079

一、产出增速回落

      规模以上工业增加值增速回落,幅度超预期。2018年3月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,比1-2月份回落1.2个百分点。从环比看,3月份,规模以上工业增加值比上月增长0.33%。一季度,规模以上工业增加值同比增长6.8%。

      2018年开年以来工业产出保持了稳健增长的势头。由于房地产行业政策性收紧、环保限产政策的产出抑制,市场普遍对今年的宏观经济预期较为悲观,认为名义经济增速下行为大概率事件。

      三月份工业产出下降幅度较大,我们认为二季度经济增长方面的动能会减弱。目前的工业增加值依然在6.0%平台上方,生产端表现的不弱。从目前来看2018年工业增速稳健向好稳定在6%左右的平台上方的概率高,经济失速的概率不大。


二、投资增速回落

      固定资产投资增速回落。2018年1-3月份,全国固定资产投资100763亿元,同比增长7.5%,增速比1-2月份回落0.4个百分点。从环比速度看,3月份固定资产投资增长0.57%。其中,民间固定资产投资62386亿元,同比增长8.9%。

      基础设施投资增速回落,但仍处于较高水平,继续回落概率较高。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长13%,增速比1-2月份回落3.1个百分点。其中,水利管理业投资增长10.1%,增速回落2.8个百分点;公共设施管理业投资增长13.4%,增速回落2.2个百分点;道路运输业投资增长18.9%,增速回落0.2个百分点;铁路运输业投资下降5.1%,1-2月份为增长3.4%。

      引起市场关注的是2018年赤字规模2.38万亿与2017年相同,赤字率目标从3%下滑至2.6%,为近三年最低水平。考虑到估算为6.1%的财政收入增速与为6.5%的GDP增速,2018年赤字率下调,反应2018年财政扩张力度将弱于去年,2018年基础设施投资增速大概率较去年回落。大部分机构认同基建回落的方向,市场目前争议的焦点在于回落幅度。



      一季度地产投资增速大幅超市场预期。2018年1-3月份,全国房地产开发投资21291亿元,同比名义增长10.4%,增速比1-2月份提高0.5个百分点。其中,住宅投资14705亿元,增长13.3%,增速提高1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为69.1%。

      2017年房地产投资、销售增速自10月之后持续回落,全年整体呈下行趋势。2018年开年市场预期下行趋势会延续,理由是房地产仍处于中央政策严控之中,实际的情况却并非如此。

      对于后市,市场分析认为由于中央政策强调“稳中有进”、防范风险,收紧房地产政策坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位。房地产调控在保持定力的同时,主导思想将逐渐由“去库存”向完善供给过渡。2018年房地产投资增速不会高,全年应在6-8%之间。


三、进出口增速下降

      2018年3月,我国进出口总值2.23万亿元,同比下降2.5%。其中,出口1.1万亿元,同比下降9.8%;进口1.13万亿元,同比增长5.9%;贸易逆差297.8亿元,去年同期为顺差1643.4亿元。一季度我国货物贸易进出口总值6.75万亿元人民币,比去年同期(下同)增长9.4%。其中,出口3.54万亿元,增长7.4%;进口3.21万亿元,增长11.7%;贸易顺差3261.8亿元,收窄21.8%。

      累计数据来看,进出口增速均处于较高水平上。市场主流分析师的观点认为2016年下半年以来的进出口增长主要得益于全球主要经济体经济趋势性向好,全球贸易活动处于向上周期,外需较好。近期欧美制造业PMI景气预示海外需求仍然强劲。2018年一季度各国经济仍维持弱复苏迹象,最新公布的美国、欧元区、日本PMI数据仍然处于高景气区间,对出口形势仍保持长期乐观。

      但从三月份的最新数据来看,外贸明显下滑。一方面受到春节错月的影响较大,另一方面经济下行、贸易摩擦的因素也有一定程度的负面影响。今年二季度,全球经济和国际贸易走势面临的压力和挑战有增无减,加上去年基数较高同比增速下降的概率较高。